钮文新：内地股民能玩转新A股吗？

钮文新 CCTV证券资讯频道总编辑

基于沪港通的正式开通，一个全新的A股市场已经启程。沪港通开启之后，A股市场会呈现哪些“新特征”？目前很难准确把握，但我们对一些基本问题应当要有一些基本认知，然后多加小心；否则就不仅是被动的问题，而是收益与风险难以对称的问题。

首先，应当意识到，A股市场未来交易规则的变化，应当是A股服从港股。内地股市管理者一般的认知是，香港股市比A股的历史长，交易规则、监管制度和法律制度更加符合国际潮流，所以港股应当是A股的样本，是A股走向成熟的目标。基于这样的认识，我们必须强化对港股交易规则、监管制度和法律法规的认识，同时还要形成在操作过程中的自觉能力，避免传统思维方式导致错误的操作结果。

第二，过去，我们一般认为港股市场仅仅是一个影子市场，国际资本势力巨大、一言九鼎，所以它缺乏主权资本定价能力。港股市场的舆论主导权在外资机构手上，因为其背后的资本实力足以引导资本流向，所以整个市场的涨跌被国际投行掌控。其实，让港股市场和A股市场接轨，不仅有吸收国际市场经验的考量，资本引导的考量，同时还有强化港股市场主权定价能力的考量。但能否成功？关键在于经济舆论主导权在谁手上？舆论主导者背后的资本实力谁更强大？我想，未来A股市场最大的争夺势必就在于此。国内资本大量参与，是否足以抑制国际投行的霸气？我想，或多或少都会起到一定的作用，但还需要进一步观察。

第三，香港方向的资本具有国际资本属性，它们对待新兴市场的操作手法完全不同于在美国市场，多以凶狠见长。一旦有机会，它们会在多空两个方向上，让人目瞪口呆。据一位几十年浸淫港股市场的分析师介绍，一只股票被空头打到一分钱，它们还会在“合股”后继续做空。股票偏离价值的扭曲程度远远胜过A股市场。所以，我们没有理由认为国际市场投资者一定比我们更理性，比我们更看重价值。未来A股市场的波动性加大的概率可能更高。

第四，国际资本做空的本领远胜国内，只要有工具，即使没有工具它们也会创造工具。所以，尽管现在有很多限制，国际资本冲击A股市场的概率很低，但更长远的未来，就算是国内资本可能与国际资本产生对决，在金融工具的使用上，国内资本并不占便宜，甚至处在弱势地位。当然，我希望中国政府对金融工具的开发使用要有度，目前要分三步走：第一步是不予市场更多的工具，避免被劫；第二步是尽快学会、用好；第三步是要善于创新、变幻，最终形成PK能力。

第五，投资A、H股中的A股，必须同时关注其H股，这之间的套利机会不会长时间存在，但一定会体现出境内外投资者对同一股票的不同看法。这时，个人的判断能力就显得更加重要。另外，H股可以T+0，而A股T+1。我相信，这方面的差异很快可以弥合，但未弥合之时要有办法面对，而弥合之后又需要重新面对。这都需要投资者具有强大的应变能力。

总之，A股和港股都已经变成了新的股市，两方面的投资者都需重新适应，重新梳理我们旧有的认知，去粗取精、去伪存真，着眼未来。当然，也不必害怕，因为股票市场的基本规律变不了，价值精神变不了。