钮文新：我国货币政策疑被汇率绑架

当央行试图阻止人民币贬值的时候，国内货币紧缩就将重新抬头。现在就是。前不久，基于对中国经济基本面的担忧和短暂的货币投放，人民币开始贬值，对美元汇率一度从6.12附近，贬值到6.20附近。央行不愿看到人民币贬值，于是开始干预。明手是以人民币中间价升值引导市场，暗手则是收紧货币。

12月16日，周二，法定央行公开市场操作日，但央行并未有新的操作。货币市场利率再度被严重拉高。从现有的分析看，几乎所有人都把这一现象归因于“年终效应”，而忽视央行有意拉高人民币汇率的真实意图。

为什么说“收紧货币的真实意图是为了拉高人民币汇率”？第一，商业银行年终资金紧缺是常态，每年必然发生，而中央银行熨平利率市场波动义不容辞，所以这时候只需放些短期货币，整个市场安然无恙，而每逢年末，央行释放短期流动性也是常态，但今年没有，情况异常；第二，从CPI数据看，中国经济已经进入通缩边缘，央行本该主动投放，就算不投放也绝不该进一步收紧，那为什么央行坚持“顺周期”调控？第三，中央一再强调压低实体经济融资成本的问题，央行为什么要拉高利率？

央行的行为无论从中央意愿，还是从经济背景，乃至市场现实都难以给予合理的经济解释。那为什么央行还要收紧货币？笔者认为，合理的解释是央行要逼迫人民币升值，或者说“防止人民币过快贬值”。中国经济的现实需要防范通缩、需要压低企业融资成本、需要压低利率，但为了防止人民币贬值，央行必须反其道而行之。

这意味着什么？笔者认为，中国货币政策已经被人民币汇率绑架。

笔者认为，目前人民币升值不是、贬值也不是。升值意味着国内货币环境无法摆脱持续性紧缩，从而威胁中国经济内需，威胁中国实体经济；贬值意味着已经流出的人民币将大量回流中国，所表达出的市场现象是短期资本逃逸，将进一步放大人民币贬值预期。与人民币升值、贬值相对的是，国内货币政策紧缩不是，放宽不是。紧缩，经济危机就不远了；放宽，容易引发金融危机。那是不是可以选择中性货币政策？也许可以，但美国不干，他们还在不断施压人民币升值。美国财政部2014年10月发布汇率报告指出：所有因素都表明，人民币汇率依然被大幅低估。而4月份报告是同样的腔调：中国政府不愿让人民币出现足以让其达到市场均衡水平的升值，而是选择让人民币汇率逐渐调整，目前这一调整已被部分逆转。

美国人要干什么？他们逼迫人民币升值真是为了均衡吗？其实，均衡只是借口。因为，人民币升值40%，中国贸易顺差不减反增的事实，已经证伪汇率均衡理论。美国人这样做的目的就是“只允许中国紧缩，而不许中国放宽”。

人民币汇改9年半，为了让人民币升值，中国持续紧缩货币，包括今天还在这样做。结果是什么？中国企业，尤其是民企融资成本居高不下，主动性增长动力羸弱不堪；中国经济内需积弱难返，经济下行压力不断加大；整个金融市场与实体经济恶性循环，危墙难立。

中国金融必须立即拨乱反正，否则像俄罗斯经济那样遭受攻击不是没有可能。