叶檀：中国经济更应该警惕“阴跌”

中国有三件武器可以阻挡中国经济断崖式下跌，一是中国3万亿美元以上的外汇储备，二是创业团队的崛起，或许在未来可以给中国市场经济最大的依靠。三是稳定的就业率，可以避免市场的大起大落。

自去年以来，投资增速的下滑，以及国内需求的低迷，使得中国经济下行压力较大，中国经济有可能经历断崖式下跌的论调甚嚣尘上。笔者认为，中国经济不会经历断崖式下跌，但阴跌会让人更加难受。

阻挡经济断崖式下跌的三件武器

有三件武器可以阻挡中国经济断崖式下跌。

一是中国3万亿美元以上的外汇储备，美债、欧债、黄金等是中国央行的硬通货，如果中国经济下行，中国央行为维持信心在全球抛售这些资产，恐怕会酝酿全球市场的另一个灾难。明智的央行不会把拥有如此庞大资产的央行逼得太狠，逼中国央行就是逼他们自己。全球资产与负债我中有你、你中有我，此时显现出威力。

二是创业团队的崛起，笔者最近所到之处，听到的、看到的都是创业群体，2014年新注册的市场主体超过1000万家，这是所有人都乐于听到的好消息。当然，创业企业死亡率很高，但只要沉淀下来10％以上的企业，能够发展壮大，中国的市场经济也就有了最大的依靠。只有市场能够救市场，而不是靠政府救市场，现在应该做的是让政府之手离市场远些，更远些。

三是就业率稳定，经济动荡首先表现在失业率上升，希腊失业率高达25％左右，年轻人失业率高达50％左右，这样的经济体难免危机。中国失业率在可以承受的范围内，1月20日，国家统计局局长马建堂透露，中国2014年的调查失业率在5.1%左右，城镇新增就业1322万，净增就业1070万，在经济低迷的情况下，这是一个相当好的数据，可以避免市场的大起大落。

债务风险与产能风险带来的困难

但中国经济仍然存在极大的困难，主要表现在债务风险与产能风险，这两种风险密切结合在一起。

中国负债结构失衡，家庭负债率低，企业与政府负债率高。近日中国社会科学院学部委员余永定说，中国企业负债率为120%左右，中国现在企业的债务是14万亿美元，美国的企业债是13万亿美元，认为中国债务从绝对数字上超过了美国。

另外，按照审计署公布的数据，截至2013年6月底，中央政府负债率为22.8%，地方政府负债率为32.9%，合计中国政府负债率为55.7%。据《经济参考报》1月9日报道，地方政府债务清理甄别结果近日汇总至财政部，截至2014年底的政府债务出炉，可能使上报的政府债务激增。同时，多地城投公司上报两套债务数据，这两套数据最大相差30％。

中国暂时不会出现系统性金融风险，因为中国拥有高达50％的储蓄率，国企手中拥有极多的资产。不过，国企与政府手中极多的、利用效率低下的资产正是企业负债之因，不从根本上提高资产的利用效率，落后的产能无法消化，政府不得不一次次地为国企去杠杆，通过低息银行贷款、通过不断地上市发债等办法，其本质就是为大型企业去杠杆。

如果把有限的资金扔到无限的黑洞里，每隔几年就会出现一次债务重组，民间财富就会实际遭遇损失，而大型企业的效率没有提升，这对于中国经济绝不是好消息。

减少中国地方政府负债的根本之道，就是转变政府职能，当政府摆脱市场主体角色，其负债的动力也就随之下行。在转变政府职能的同时，如何解决2015年地方政府的债务，预计将通过证券化等方式加以弥补。未来从表面上，地方政府的负债将得到强有力的遏制。

中国经济结构调整非常艰难，虽然大幅崩盘的风险目前看来不大，但低增速的阴跌、金融市场的波动看来会持续很长时间。