CMF报告：人民币适度贬值体现弹性和韧性

文丨郭泽涵中国网记者

9月14日，CMF宏观经济热点问题研讨会（第52期）在线举办。本次分析会聚焦“美国加息对我国和国际金融市场的影响及我国的应对”，中国人民大学财政金融学院教授、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员何青代表课题组发布报告。

报告指出，疫情以来欧美国家采取了非常大的量化宽松政策，带来很多通胀问题。从2022年开始，持续通胀成为美联储必须要面临的一大问题，特别是3月、5月、6月，俄乌冲突加剧使得全球供应链受到影响，中国作为全球最大产品出口国，疫情下出口受到影响。一方面是美国需求持续旺盛，另一方面供给出现问题，导致通胀预期不断上行。报告判断， 9月美联储应该会加息，主要是看会加息75点还是100点。

报告指出，美联储加息通过美元国际货币地位对全球的金融市场产生影响，这种影响是非对称的，对新兴市场冲击较为严重。美联储加息主要影响三类国家，一是不随美联储加息而加息、采取浮动汇率制度的国家。以土耳其举例，美联储加息，美国资产变得更加有吸引力，很多资本就会抛售土耳其货币，大量回流美国，导致跨境资本流出，本币大幅贬值，股票市场大幅下跌。二是跟随美联储加息的国家。美联储加息后，美国资产更加昂贵，为对抗美元，新兴市场国家选择加息，这导致其国内本就不景气的经济形势进一步恶劣，最后会导致本币更大幅度的贬值。三是能源国家。美联储加息意味着美元指数和美元价值上升，这导致以美元标价的大宗商品价格下降，使得这些原材料出口国的经常账户恶化。

报告指出，目前新兴市场危机初显，如果美联储进一步加息危机将会爆发。以巴西和印度为例，这两个国家的股票波动幅度更大，十年期国债收益率巴西已经超过了10-12%，印度国债收益率已经到了7%，已经蕴含了极大的危机。9月20日，美联储如果更大幅度加息将导致全球金融市场更大的波动。

报告认为，在过去天量货币政策的情况下，实体政策的发展落后于货币的供应，再叠加俄乌冲突及供应链失衡，导致大量国家进入高通胀阶段，全球经济在高度不确定下，高通胀将是中长期的。原因在于，一是中美贸易冲突、俄乌冲突以来，供应链产生逆全球化趋势，供应链成本急速上升、安全受到影响，低成本时代或将结束。二是在全球加速老龄化的过程中，全球劳动力过剩的时代已基本结束，进入劳动力紧缺时代。三是在过去十年，能源公司并没有扩大产能，供给有限，随着需求的上升，能源需求持续旺盛，同时，地缘政治冲突将导致能源价格极大的不确定性，全球气候变暖也带来能源价格更大的不确定性。

报告指出，中国的经济结构已经发生了很大的变化，外债占比比较低。中美贸易冲突以来，中国外贸占经济总量的比例在逐渐下降，慢慢转向内需方向。中国现在货币政策相对独立，欧美国家宽松的货币政策意味着通胀率很高，但生产能力相对有限，而中国的生产能力是非常强大的。在2020年较长一段时间，中国的出口表现相对较好。原因在于，虽然欧美国家加息抑制了总需求，但它们需要大量进口中国产品平抑物价水平，使得中国的出口表现相对良好。中国最大的挑战还是疫情对社会生产生活带来的挑战，以及经济是否能够保持正常运行。

报告指出，从过去的情况看，美联储的指数在90-110上下波动，美元指数已经接近上行空间。在这种情况下人民币贬值空间有限，同时，在本轮美元加息的情况下，全球货币贬值纯粹因为美元指数上升，除美元之外，人民币相对一篮子货币还出现了短暂持续升值的状态，所以，不必担心人民币大幅度贬值，适度贬值体现了人民币更加有弹性和韧性。

报告建议，要“抓住”窗口期，增强国际影响力。利用好金融政策调整与国际政策的协调，扩大内需、优化产能和产业结构调整，金融政策调整与国际政策协调。中国既不是边缘国，也不是国际货币体系的中心国，需要更大幅度参与到国际货币体系中，现在华人参与更高级别国际组织的比例较低，我们的人才要更多参与到现有体系中，比如世界银行、IMF等。另外，要在“一带一路”国家和金砖国家推行人民币的使用，使这些国家和中国经济成为一种互补关系，在国际政策协调下让这些国家持有更多人民币资产，减少美元加息的影响。

报告强调，更关键的是做好自己，要扩大内需、优化产能和调整产业结构。只有这样，中国的产品才能在持续经济增长过程中和全世界进行交易，成为核心竞争力。

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