美联储的持续加息或将对中国经济产生系列影响

杨水清 中国社会科学院美国研究所助理研究员

2022年1月11日，美联储主席鲍威尔在连任提名听证会上发表证词。鲍威尔在听证会上给出了今年美国货币政策正常化的路线。他表示，由于美国政府与各部门的集体行动，劳动力市场已快速复苏，失业率接近50年低点。但强劲的复苏导致持续的供需失衡和供应瓶颈，从而导致通胀上升，高通胀很可能会持续到2022年中旬。美联储预计将在3月结束净资产购买，今年内加息，可能在今年晚些时候开始缩表，以防止更高的通胀变得根深蒂固。

高盛等几大投行均预计美联储将在今年加息3次，芝加哥联储行长更是预测，美联储今年可能加息四次。美联储的持续加息可能给中国经济产生系列影响。

首先，对全球风险资产价格带来负向冲击。从经济学角度来看，无风险利率的提升，将导致股票等风险资产价格的回调。但从历史经验来看，加息对股市等资本市场的影响有一定的滞后性，也就是在开始加息后，股市仍可能会持续一段时间的上行趋势。

其次，影响中美两国的国际资本流动。美联储加息对人民币兑美元汇率的影响最为直接，人民币或将结束前期的单边持续升值，进而导致国际资本部分自中国回流至美国。

再次，影响中国对美的出口。一方面，加息能否有效抑制通胀是不确定的，通胀如果持续上行将导致美国民众的实际购买力下降，进而中国对美国的出口也将下降。目前美联储资产规模接近9万亿美元，比疫情前增长一倍还多。此次通胀的原因与美联储资产负债表规模急剧扩张有直接关系，但也与疫情的发展程度息息相关。疫情引起经济生产的各个环节紊乱，导致用工紧张、薪资上涨、原材料价格上涨，最终体现为供应迟缓而需求又猛增。

因此，仅仅通过加息并不能解决供应链的问题，通胀控制效果可能不佳。另一方面，加息或者紧缩将对美国经济本身带来负向冲击，虽然美联储试图通过预期管理来尽可能降低这一负面冲击，但仍不能完全消除。加之美国民众不工作直接领取政府救济金的好日子已经到头，一旦经济复苏不及预期，劳动力市场薪资回落，民众的购买力将进一步下滑。

美国的高通胀或将持续数月，这对中国又有什么警示呢？一方面，中国央行货币供给需有序节制，不能过快过多；另一方面，需求端与供给端要适度匹配，才能维持市场价格的稳定。强劲的需求要确保有充足的供应，否则会导致通胀甚至“抢货”。但持续走弱的需求，则需要通过财政补贴或税收减免才能提高居民的可支配收入，提振需求端。对中国而言，根据最近公布的数据，中国12月CPI、PPI双双走弱，均进入环比下降轨道。其中CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月回落0.8个百分点，PPI同比增长10.3％，涨幅比上月回落2.6个百分比。PPI与CPI之间的剪刀差有所缩小，通胀对政策的掣肘有所减弱，其背后的主要推动因素是供给有所改善。但目前的CPI仍处在低位，PPI仍处在高位。供给端成本过高，直接影响产品的价格与企业的利润。如何改善供给端的原材料供应，同时有效提振需求才是当前的重点。（责任编辑：王鑫）